Гонка по токенизации акций вызывает тревогу среди регуляторов: рост риска для защиты инвесторов

Криптовалютные компании всё агрессивнее внедряют модели токенизированной торговли акциями — выпускают «токенизированные» версии акций традиционных компаний и разрешают ими торговать на блокчейн-платформах. Однако регуляторы и традиционные финансовые институты бьют тревогу: такие продукты могут не обеспечивать достаточную защиту инвесторов и создавать риски для стабильности рынков.

Токенизация акций — идея, в которой цифровой актив представляет собой эквивалент акций компании — в теории упрощает доступ, дробление долей и глобальное участие. Некоторые проекты уже запустили такие токены: Robinhood, Gemini и Kraken предлагают токены, привязанные к акциям, в Европе, в то время как Coinbase и стартап Dinari пытаются получить разрешение на запуск аналогичных продуктов в США. Nasdaq уже предложил возможность листинга токенизированных акций на бирже, сделав шаг по интеграции таких продуктов в существующую инфраструктуру капиталов.

Риски и критика

1. Отсутствие прав акционеров и юридических гарантий
Токенизированные акции могут не предоставлять пользователям тех же прав, что и обычные акции: голосование, дивиденды, защита в суде. Регуляторы отмечают, что без надлежащего оформления и раскрытия условий инвестор не всегда понимает, что именно приобретает.

2. Несогласованность регулирования
Пока что нормативная база для токенов акций разнится от страны к стране. В США SEC и биржи пытаются выработать стандарты, но многие случаи рассматриваются по итогам, а не по заранее установленным правилам. В Европе MiCA предоставляет рамки для цифровых активов, но его применение к токенизированным акциям остаётся предметом дискуссий.

3. Риск для стабильности рынков
Массовый рост торгов токенами акций может создать конкуренцию с классическими биржами, вызвать технологические сбои или манипуляции, особенно если платформы недостаточно надёжны. Регуляторы опасаются, что волна некачественных токенов усугубит рыночную волатильность.

4. Размывание ответственности и контроля
В модели токенизации часто участвуют несколько сторон: эмитенты токенов, платформы обмена, кастодиальные сервисы. Возникает вопрос: кто несёт реально юридическую ответственность за защиту прав инвесторов, за ошибки, утраты средств?

Шаги и направление развития

• Выработка стандартов и требований регулирования. Регуляторы, такие как SEC в США, уже начали принимать меры: они утвердили правила, разрешающие биржам устанавливать стандарты листинга для спотовых ETF, что может быть прологом к токенизированным акциям.

• Пилотные проекты и сотрудничество с регуляторами. Некоторые компании могут запустить токенизированные акции в тесном согласовании с регулирующими органами, с условием строгого раскрытия информации и контроля условий.

• Технологическая и инфраструктурная надёжность. Платформам придётся обеспечить устойчивость, защиту от хакерских атак, верификацию пользователей, надёжные механизмы реализации прав акционеров.

• Юридическое оформление токенов. Для инвесторов важно, чтобы токен совпадал по сути с акцией: чтобы права на голосование, дивиденды и юридическая защита были закреплены через договоры и правила платформ.

Потенциальные сценарии

• Быстрый рост и интеграция
  При удачном балансировании инноваций и нормативов, токенизированные акции могут стать привычным инструментом инвестирования, особенно в глобальных рынках, предлагая лёгкий доступ к акциям США, Европы и Азии.

• Селективное распространение
  Возможно, токенизация будет ограничена для крупных компаний с высоким уровнем прозрачности и репутации, в то время как малые и рискованные эмитенты останутся за пределом регулирования.

• Регуляторный откат
  Если случаи мошенничества или потерь начнутся, может последовать усиление контроля, запреты или ограничения на использование токенов-акций, особенно в ряде юрисдикций.

Вывод

Токенизация акций — одно из самых амбициозных направлений в криптоиндустрии. Она обещает демократизацию доступа к рынкам капитала, упрощение торговли и глобализацию инвестиций. Но вместе с тем этот путь насыщен юридическими, техническими и нормативными рисками. Если отрасль сумеет выработать стандарты, гарантировать права акционеров и заслужить доверие регуляторов, токенизированные акции могут стать важной частью финансового будущего.