SEC выдаёт редкий «no-action» — прецедент для токенов, который может смягчить регуляторный подход

В конце сентября 2025 года Комиссия по ценным бумагам США (SEC) преподнесла отрасли важный сигнал — дивизион по корпоративным финансам принял решение выдать стартапу DoubleZero так называемое письмо «no-action», в котором говорится, что при описанных условиях токенальная модель компании не будет подвергаться принудительным мерам со стороны регулятора. Это довольно редкий шаг для SEC, и многие видят в нём возможное начало сдвига в подходе к регулированию цифровых активов.

DoubleZero — проект, который связывает распределённые системы вроде блокчейнов с высокопроизводительными волоконно-оптическими сетями, чтобы ускорить обмен данными. В письме SEC указано, что при предоставленных фактах и гарантиях она не рекомендует применение принудительных мер по отношению к данной токенальной архитектуре.

Среди участников криптовалютного рынка уже активно обсуждается: это может стать отправной точкой к более конструктивному и предсказуемому взаимодействию между стартапами и регулятором. Стартап-основатель DoubleZero выразил, что решение — не просто заслуга проекта, а сигнал всему сектору: «Это доказывает, что можно обсуждать с SEC, добиваться ясности и не быть сразу приговорённым».

Интересно, что данное решение приходит на фоне тенденции к снижению масштабов принудительных мер в отношении криптофирм — по некоторым оценкам, в 2025 году таких действий меньше, чем в предыдущие годы.

Почему это важно

1. Прецедент для новых проектов. До сих пор многие компании избегали публичных запросов в SEC из-за страха, что обращение может спровоцировать расследование. Письмо «no-action» показывает альтернативу: при прозрачности и сотрудничестве можно получить защиту хотя бы частично.

2. Снижение неопределённости. Одной из главных проблем в развитии токенов и инновационных продуктов было отсутствие чётких правил, особенно в отношении того, когда токен считается ценной бумагой. Такие письма могут дать ориентиры и стандарты.

3. Усиление доверия к сотрудничеству с регулятором. Этот шаг может подстегнуть стартапы и проекты обращаться к SEC заранее, делиться планами и договариваться о формах регулирования, а не действовать в «тени».

4. Изменение тональности регуляторной политики. На фоне более жёстких действий, таких как судебные иски и запреты, это — мягкий сигнал: что регулятор готов к комплексному диалогу и к тому, чтобы адаптировать подходы под инновации.

5. Условия письма и ограничения. Это не «белый билет»: письмо основано строго на описанных фактах, условиях и гарантиях. Если проект выйдет за рамки условий — защита может быть снята.

Риски, ограничения и критика

• Ограниченность действия. Письмо не отменяет регулирование в целом — оно касается только конкретного случая DoubleZero и конкретной токенальной конструкции.

• Неустойчивость ожиданий. Некоторые участники могут воспринять это как «открытую дверь» для всех токенов, но на практике SEC может по-прежнему критически подходить к многим проектам.

• Зависимость от точности и честности заявлений. Если факты, на которых базировалось письмо, изменятся или будут неверно заявлены, защита может быть аннулирована.

• Критика внутреннего подхода. Некоторые представители SEC (например, комиссар Кэролин Креншоу) высказались против такой практики, указывая, что ослабление требований к кастодиальной защите и стандартам хранения может поставить интересы инвесторов под угрозу.

В своём заявлении Креншоу подчеркнула, что разрешение для трастовых компаний штатов выполнять функции кастодиев криптоактивов осложняет существующую систему защиты прав инвесторов, так как такие предприятия не всегда подчиняются строгим банковским требованиям и могут не обеспечивать нужной надёжности.

Перспективы и прогнозы

• Больше «no-action» писем. Если этот случай окажется успешным и не приведёт к злоупотреблениям, другие компании могут пойти тем же путём — запрашивать письма ещё на ранних этапах разработки токенов.

• Появление стандартов и шаблонов. Со временем могут выработаться шаблоны запросов и критериев, по которым SEC будет рассматривать такие проекты — что даст отрасли ясность.

• Ускорение инноваций. Снижение регуляторного страха может стимулировать больше проектов, экспериментов и инвестиций в токенизацию активов, DeFi, инфраструктурные решения.

• Наблюдение со стороны регуляторов. Даже с письмами «no-action», проекты будут под пристальным вниманием со стороны SEC, особенно если они растут или переходят грань регулирования.

• Реакция судебной практики и законодательства. Возможны судебные прецеденты, а также законодательные инициативы, которые уточнят рамки, в которых такие письма могут быть действительными.