SEC выражает сомнения в отношении заявок на крипто-ETFs с кредитным плечом 3× и 5×

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) заявила, что пока что неясно, будут ли одобрены недавно поданные заявки на запуск облигаций с высоким кредитным плечом — ETF-продуктов, которые предполагают использование рычага в 3× и 5× от исходной стоимости активов. Такие фонды стремятся увеличить возможную доходность, но одновременно — и риск потерь.

В числе прошений — предложения от управляющих компаний, которые хотят запустить десятки подобных ETF: один из заявителей, Volatility Shares, подал документ на регистрацию 27 таких фондов, включая первый в США ETF, основанный на одной акции с пятикратным плечом.

В то же время SEC официально предупредила, что многие из таких предложений, возможно, не соответствуют требованиям Rule 18f-4, который ограничивает использование заемных средств (рычага) максимум до двух раз. Это правило призвано защитить инвесторов от чрезмерного риска, связанного с волатильностью и потенциальными убытками.

Замедление или неопределённость с утверждением таких заявок усугубляются текущими проблемами регуляторной обработки: часть служб SEC работает в урезанном режиме из-за временного закрытия правительства США, что влияет на скорость рассмотрения заявлений и обновление нормативной документации.

Индустрия, однако, проявляет активность: несмотря на предупреждения, интерес к ETF с рычагом остаётся сильным — инвесторы задаются вопросом: оправдаются ли потенциально высокие доходы, если подобные продукты будут допущены к обращению. Некоторые считают, что если SEC удвоит усилия по регуляции, но не будет слишком жестка, рынок сможет впитать такие продукты, особенно в периоды роста.

Причины и контекст

• Законодательство и нормы, такие как Rule 18f-4, существуют именно для ограничения рисков, когда фонды используют заемные средства, поскольку такие продукты склонны к более резким падениям в периоды волатильности.

• Рост интереса к таким ETF-продуктам связан с тем, что инвесторы стремятся повысить доходность и ищут более агрессивные инструменты, особенно когда традиционные рынки или менее рискованные активы показывают умеренный рост.

• Регуляторная неопределённость — часто ограничивающим фактором. Если SEC требует больше раскрытий, проверок или условий соответствия, некоторые управляющие компании могут отозвать заявки или адаптировать проекты под более безопасные модели.

• Возможность задержек в рассмотрении заявок в штатах, где правительство частично закрыто или работает с ограниченным бюджетом, также добавляет неопределённости.

Возможные риски

• Если такие ETF будут одобрены без строгого регулирования, существует риск, что инвесторы понесут большие убытки при неблагоприятной конъюнктуре.

• Падение стоимости активов с рычагом может усилить панические продажи и взаимосвязанные убытки среди связанных ценных бумаг.

• При недостатке ликвидности портфелей таких ETF — особенно в периоды рыночного стресса — могут возникать проблемы с исполнением ордеров и выходом из позиции.

• Репутационные риски для управляющих компаний и бирж — если продукт окажется слишком рискованным и приведёт к жалобам от инвесторов.

Возможные сценарии развития

1. Отклонение большинства заявок — SEC может заявить, что новые продукты не соответствуют текущим стандартам, особенно в части безопасности и устойчивости рынка.

2. Частичное одобрение — некоторые ETF с левереджем 2× или с высоким уровнем раскрытия информации могут быть допущены, но продукты 3× и особенно 5× могут потребовать дополнительных условий.

3. Усиление регулирования — возможны новые требования к обязательному раскрытию рисков, стресс-тестам и структурам, гарантирующим, что потенциальные потери не приведут к системным угрозам.

4. Увеличение проверок и аудит — биржи и управляющие фонды, которые подают такие заявки, могут столкнуться с более жёстким надзором, особенно если будет выявлено, что предыдущие левередж-фонды пострадали от недооценки рисков.

Вывод

SEC поставила под сомнение возможность одобрения ETF с высоким кредитным плечом 3× и 5×, указывая на то, что нормативы, особенно Rule 18f-4, могут препятствовать таким продуктам. Несмотря на активную подачу заявок со стороны рынка, регулятор предпочитает осторожность ввиду рисков, связанных с волатильностью, ликвидностью и возможным ущербом для рядовых инвесторов. Если такие заявки всё же получат одобрение, они будут, скорее всего, с дополнениями и ограничениями, которые снизят риск, но и уменьшат часть потенциальной доходности.